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白糖期货:卖出宽跨式策略应用分析(2)

来源:http://www.jfyjjd.com 责任编辑:www.d88.com 更新日期:2019-04-14 14:55

  通过上述的定性分析和理论分析,结合波动率溢价率的分布,我们选择适当的溢价参数进行策略的构建。由于卖出宽跨式期权策略本质上是做空波动率,因此在期权合约的执行价选择上要尽可能保持Delta中性进行开仓。

  策略回溯方式如下:设置波动率溢价参数为X,阈值k,当X》k时,开始构建卖出宽跨式期权组合。期权合约执行价选择基于开仓时近似中性Delta原则,分别选择以当期的标的价格对应的虚值档位。例如,当前SR809期价为5000元/吨,则选择看涨期权SR809C5200,看跌期权SR809P4800。当波动率不存在溢价的时候,即X=0,【爆料】海外批量收购LED照明产品的30家收购商名单!平仓出场。信号由上一交易日收盘后计算出白糖期权波动率指数SRVIX和白糖期货实际波动率RV,出现交易信号则下一交易日开仓。

  回溯的时间从白糖期权正式上市时间2017年4月19日至2019年1月18日,成交价格采用当日开盘价,每笔交易采用等数量组合进行,仓位控制在45%50%。

  选择不同的波动率溢价分位数的阈值进行策略构建,回溯的结果表明了并非波动率溢价越高策略表现得越好。其中k=0.0841和k=0.1727的策略夏普较低,k=0.2898虽然最大回撤较低和胜率较高,夏普也较好,但是开仓次数比较少,信号过滤较多,因此站在实例化交易中考虑,选择此波动率溢价胜算较大。

  未来更好地进行回溯研究,我们选择选择50%附近分位数进一步研究。这里主要是区分不同的执行价和不同的波动率溢价,其中执行价选择虚值2档、3档和4档,波动率溢价选择2%、3%和4%,从结果看,策略表现也存在较大差异。同时,我们暂不考虑对冲的情况,因为在交易过程中,我们所追求的是尽量以最简化的方式去获得大概率的收益。

  通过对比这些结果,我们发现在不对冲的条件下,在虚值4档和波动率溢价2%水平下的卖出宽跨式策略绩效较好。需要说明的是,在虚值4档的期权,标的价格要波动幅度较大才有可能变成实值,因此较为深度虚值期权的胜算较大,再无大行情波动下,可以不采取对冲。

  同时,我们也发现,同在虚值4档上,不同的波动率溢价的策略结构差异较大,主要原因包括以下两点:一是对波动率溢价判断之后,开仓的时间变化了,在行情变化下,标的价格的位置也出现变化,以标的价格为参考的虚值位置发生了位移;二是由于本文的波动率溢价采用的是SRVIX和RV进行计算的,因此涵盖了期权系列合约的信息,但我们的策略选取的合约则以当期的主力合约进行交易,因此会出现几种可能性:远月期价升水预期较强带动远月期权隐含波动率上升较快;近月的微笑曲线结构性凸显,使得出现某些档位的隐含波动率较高,某些档位隐含波动率较低的现象,因此,在回溯的时候可能陷入这种困境。

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